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英大证券:新一次加息对市场的影响

发布时间:2019-10-09 19:01:22 编辑:笔名

英大证券:新一次加息对市场的影响 2010-10-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告概要:

事件:

中国人民银行决定,自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点,由现行的5.31%提高到5.56%;其他各档次存贷款基准利率据此相应调整(见附表)。

评析:

这是自2007年后时隔34个月以来的首次加息,有助于缓解负利率状况,对人民币而言,加息影响显然是正面的。

由于一年期存、贷款基准利率均上调0.25个百分点,存贷款同步加息对银行息差影响不大。

此次加息时点符合我们预期,预计未来还有连续加息可能。央行此次加息的宣示意义较强,暗示四季度直至明年央行的货币政策有可能实行持续稳健的货币政策。

近期随美元贬值加剧、农产品价格上涨扩散、全国房价止跌回升等,通胀预期进一步加剧,在信贷控制基本达标、法定准备金率已接近历史高点情况下,启用加息政策。我们认为具体有以下几点因素:

1、出于对通胀的担忧,加息就成为了可能。

目前,实体经济表现不俗,经济运行下滑隐忧消除。中国国家统计局将于周四公布第三季度宏观经济运行情况。有专家预计三四季度GDP将分别增长9.5%和9%。但同时CPI高企,9月CPI数据将从8月的3.5%攀升至3.6%。全球货币泛滥推升大宗商品价格,加大了国内面临的输入型通胀压力。此外,当前国内农产品价格还在持续上涨,秋粮收成状况也存在不确定因素,若今年秋粮减产2%-3%,则今年最后两个月CPI可能达到5%。在通胀压力逐渐加大的背景下,加息成为较好的选择。

2、实际负利率问题,也催生了强烈的加息预期。

由于物价涨幅的回升,8月份CPI涨幅回升至3.5%,再创年内新高,亦并创下2008年10月(当时涨幅为4.0%)以来的高点。自今年2月份以来,CPI涨幅超出1年期定存利率,即截至8月,实际负利率已维持7个月,居民通胀预期强化,催生了强烈的加息预期。但是加一次息还是很难把负利率完全修正过来的,只是显示了政府的态度。

行业研究公司研究报告请务必阅读最后一页的免责条款3、对房地产的新一轮调控央行此次加息剑指楼市泡沫。由于前期房地产调控政策“国五条”等,一直未达到预期效果,房价还在高企。4季度在全国范围推出了“限购令”,再加上此次加息无疑也是抑制楼市泡沫的有效手段,成为楼市调控中的重要一环。

此次加息效果的预计:

1、理论上说,加息不会直接影响CPI,但会解决流动性的问题,达到控制投资的目的,对房地产行业的投资产生一定影响。但是,由于此次加息幅度不大,因而对开发商的资金面影响也不大,对投资者的贷款负担影响也不明显,只能说是传递紧缩的信号。如果连续几次加息,才有可能对开发商和房产投资者产生影响,抑制房地产泡沫。

2、加息本意是收缩流动性,但加息导致中国与美国息差再度扩大,美元还处在贬值周期中,加大对人民币升值预期,更激发热钱涌入中国。而美国新一轮宽松货币政策即将实施,将令中国面临热钱流入的压力,抑制资产价格上涨的压力也会加大。

根据路透报价显示,目前中国境内隐含的一年期美元利率高达3.9576%,但同期LIBOR的利率仅为0.7655%.数据显示,在连续两个季度增幅放缓后,三季度我国外汇储备出现大幅增长。央行数据显示,9月末,中国外汇储备余额为26483亿美元,同比增长16.5%。金融机构新增外汇占款已出现连续回升,9月外汇占款新增2,896亿元人民币,创八个月以来的新高,且为连续第三个月反弹。自8月起,新增外汇占款大于当月外贸顺差及外商直接投资(FDI)之和,显示跨境资本连续数月外流後,已于当月再度重返中国市场。

3、从加息幅度来看,0.25个百分点不足以解决目前的资产价格泡沫,未来会累进加息,还会有连续加息,可能预示着中国加息周期正式到来。

此次加息采取存贷款同步加息,对银行业绩贡献些微,但不排除今后加息举措在经济增速情况和流动性情况出台相应的非对称加息政策等,届时有可能因银行息差扩大或缩小对业绩产生影响。

4、加息对股市、债市会产生一定影响,不过影响的力度还要看是否是进入了加息周期。如果因房地产调控令经济有下滑的迹象,预计应不会出现趋势性的加息周期。

短期股票市场会有迅速调整,但由于基本面方面没有发生重大变化,价格体系的投资逻辑不变,所以并不改变市场运行趋势。

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