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青松建化600425主营收入符合预期三费

发布时间:2019-11-22 17:37:04 编辑:笔名

青松建化(600425):主营收入符合预期 三费增长较大

水泥销量和主营收入符合预期。受阿克苏本部3000t/d新干法生产线去年中期投产影响,公司上半年水泥销售同增31%,主营收入同增25%基本符合预期。随着下半年巴州和克州两生产线开始贡献收入,全年主营收入增速相当大程度上取决于下半年的生产经营情况。

水泥毛利率基本稳定,化工产品毛利率下降较大。上半年公司水泥毛利率33%,和去年相比基本保持稳定,今年上半年新疆水泥价格与去年持平,主要原因是新投产产能多在下半年释放,进入夏季后水泥仍然供不应求。水泥制品毛利率24% ,同比下降7个百分点,化工产品毛利率23%,较去年同期下降11个百分点,但是由于水泥制品和化工产品仅占收入的15%,因此实质上对利润影响不大。

三费走高,其中管理费用及财务费用增长较大。公司上半年销售费用同比增长了29%;管理费用同比增长64%,财务费用同比增长71%,主要是水泥生产线建设项目完工增加管理,和当期贷款较多所致。三费走高是上半年利润总额走低的主要原因,我们预期在年底这一利润影响因素将会减弱。

所得税费用大幅减少,助净利润增速回升。三费上升使得应纳税所得额降低,上半年所得税费用较去年同期减少1200万,使得净利润同比增速回升至23%。

生产线顺利投产。公司沿南疆铁路沿线布局的巴州2500t/d,和克州2500t/d生产线分别于6月和3月顺利投产,在下半年将会如期贡献利润。

应收账款处在季节性高位。由于公司客户中重点项目占比较大,回款周期相对行业平均水平长,4月水泥销售开始正常化后,应收账款上半年同比增长了130%,处在季节性高位。

维持全年主营收入增长35% ,净利润增长33%的预期不变,当前股价对应10年动态PE 27X,估值并不便宜,但是考虑到新疆区域的长期成长性,投资评级维持推荐。

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